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Der Kampf zwischen kurzfristigem Denken und langfristigem Investieren geht weiter
Gestern nach dem Marktschluss hat Google seine Q1-Ergebnisse für 2014 veröffentlicht, die Derek Kessler bereits gut zusammengefasst hat. Obwohl klar ist, dass Google die Umsatzrendite auf sehr gesunde Weise steigert (19 Prozent Wachstum gegenüber dem Vorjahr), war die Wall Street enttäuscht und die Aktie notiert heute tiefer. In meiner gewohnten Form möchte ich auf das eingehen, was ich aus Googles vierteljährlicher Telefonkonferenz herausgezogen habe und wie die Reaktion von Wall Streets ins Bild passt.
Werfen wir einen kurzen Blick auf die Zahlen. Google meldete einen Gewinn von 6, 27 USD je Aktie bei einem Umsatz von 15, 4 Mrd. USD. Analysten erwarteten (im Durchschnitt) 6, 40 USD pro Aktie bei einem Umsatz von 15, 52 Mrd. USD, was bedeutet, dass Google seine Gewinnzahl um 2 Prozent und seine Umsatzzahl um 0, 8 Prozent "verfehlt".
Die Wachstumsmetriken haben die Wall Street wirklich gestört. Der Umsatz stieg um 19 Prozent, das Ergebnis jedoch nur um 4, 5 Prozent. Wenn die Leute das sehen, machen sie sich sofort Sorgen, dass die Ausgaben im Vergleich zu den Einnahmen zu schnell wachsen. Da Google an einer Vielzahl von Projekten beteiligt ist, die nicht direkt mit dem Hauptwerbegeschäft verbunden sind, ist der Markt besorgt, dass das künftige Wachstum nicht so profitabel sein wird wie das derzeitige Geschäft. Daher ist zukünftiges Wachstum weniger wert, und daher ist die Aktie weniger wert.
Das ist die Logik. Mit der Ausnahme, dass diese „Logik“ in Nanosekunden festgelegt wird, nachdem die Pressemitteilung den Draht getroffen hat. Investoren stürzen sich auf einen vermeintlichen „Miss“, ohne wirklich langfristig zu denken. Das ist Wall Street für Sie. Ich schlage vor, Sie ignorieren es und konzentrieren sich auf langfristige Investitionen. Das ist, was ich tue, und ein Google-Aktionär zu sein, hat mir gute Dienste geleistet.
Die Realität ist bei weitem nicht so besorgniserregend, wie Sie es von der Wall Street erwarten würden. Denken Sie daran, dass Google Nest im ersten Quartal gekauft hat. Dies war eine ziemlich große Transaktion, die mit einigen einmaligen Rechtskosten verbunden war. Ohne diese Gebühren entsprachen die Ausgaben laut Google den Erwartungen.
Weitere kurzfristige Hijinks von Investoren ignorieren das anhaltende langfristige Versprechen von Google.
Trotzdem bin ich mir sicher, dass Google Geld für Dinge ausgibt, die bei weitem nicht so rentabel sind wie das heutige Werbegeschäft. Die Wall Street scheint ein Problem damit zu haben, denn die meisten Profis kümmern sich erst um das nächste Quartal. Ich kümmere mich um das langfristige Geschäft, genau wie ich mir Larry Page und sein Team vorstelle. Sie führen das Geschäft nicht, um der Wall Street zu gefallen, und sie sollten es auch nicht.
Lassen Sie uns dies in sehr einfachen Worten betrachten. Google hat eine solide Erfolgsbilanz, um seine Investitionen in Dollar umzuwandeln. In der digitalen Werbung läuft es bereits erstaunlich gut, aber Google hat so viele Möglichkeiten, mehr zu tun. Ich erwarte, dass es in mehr Projekte investiert. Es ist lächerlich, wenn jemand befürchtet, dass es keine unmittelbaren Einnahmen (und daher kurzfristige Gewinnverwässerung) gibt. Bei allen neuen Projekten fallen Vorleistungen ohne unmittelbare Einnahmen an. Google hat gerade eine Menge davon in der Pipeline. Als langfristiger Investor finde ich es großartig.
Während der vorbereiteten Ausführungen von CFO Patrick Pichette äußerte er sich zu vier Bereichen, in die das Unternehmen investiert - Android, Chrome, YouTube und Enterprise. Angesichts der geringen Kosten für Chrome OS-Geräte und ihrer einfachen Verwaltung kann Google meiner Meinung nach in den nächsten zehn Jahren ein enormes Wachstum auf dem Unternehmensmarkt verzeichnen. Es würde mich nicht überraschen, wenn das Betriebssystem von Microsoft in den nächsten zehn Jahren seinen größten Marktanteil auf dem Desktop-PC-Markt verlieren würde. Aber ich glaube auch nicht, dass wir in Bezug auf Googles verbraucherorientierte Unternehmen in der Nähe des Höhepunkts sind.
Pichette gab bekannt, dass Google den Entwicklern im Play Store im Jahr 2013 viermal so viel bezahlt hat wie 2012. Das ist ein beeindruckendes Wachstum. Und Google Play Games hat in den letzten 6 Monaten 75 Millionen neue Nutzer. Was passiert als nächstes? Ich denke, Android wird eine ernstzunehmende Gaming-Plattform auf dem Set-Top-Box-Markt. Ich denke, dass Entwickler, die sich für die Bereitstellung ihrer Apps für Chromecast angemeldet haben, mehr Umsatzmöglichkeiten eröffnen werden.
Mein Geld geht nirgendwo hin. Google ist immer noch ein guter Kauf.
Und in der Zwischenzeit hat Google noch unglaubliche Wachstumschancen auf dem Werbemarkt. Laut Branchendaten kontrolliert Google zwischen 10 Prozent (in den USA) und 20 Prozent (in Großbritannien) des gesamten Werbemarkts (dies wurde von einem Analysten in der Telefonkonferenz angesprochen). Google ist davon überzeugt (und ich bin damit einverstanden), dass digitale Werbung im Vergleich zu TV-Werbung eine viel bessere Kapitalrendite erzielt. Es ist auch einfacher, plattformübergreifende Ergebnisse zu messen. Ich denke, das nächste Jahrzehnt wird eine massive Verschiebung mit sich bringen, in der Werbekunden Geld für Kampagnen ausgeben, und Google wird ein großer Nutznießer sein.
Google erzielt durchweg ein Wachstum von mehr als 10 Prozent und hat ein unglaubliches Wachstumspotenzial vor sich. Die Aktie notiert jedoch mit dem 17-fachen des geschätzten Gewinns des nächsten Jahres.
Meiner Meinung nach bleibt die Aktie ein Schnäppchen. Ich bleibe lange und stark.
